4月20日晚，一體化硅業龍頭合盛硅業（603260）連拋3筆大額投資擴產計劃，建設硅基新材料產業一體化項目、年產150萬噸光伏玻璃項目和年產20萬噸高純晶硅項目，總投資金額規模達425.86億元。

記者注意到，今年以來，已有多家頭部光伏企業大手筆加碼一體化產能。業內人士表示，一體化屬于經營杠桿，具有兩面性，光伏主產業鏈各環節需要較高的固定資產投入，對企業現金流管理提出挑戰。

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截至4月21日上午收盤，合盛硅業股價報79.44元/股，總市值939.15億元。

大舉進軍光伏行業

公告顯示，為進一步完善公司全產業鏈布局配套，合盛硅業擬通過全資子公司中部合盛，在烏魯木齊甘泉堡經濟技術開發區內建設進行硅基新材料產業一體化項目，項目總投資205億元；同時建設年產150萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃制作項目，項目總投資44.55億元。

圖片來源：公司公告

具體來看，硅基新材料產業一體化項目建設內容包括：20GW/年單晶硅棒裝置、20GW/年單晶切片裝置、20GW年單晶電池片裝置、20GW/年高效晶硅光伏組件裝置、以及配套公用工程、輔助工程，建設期3年半。

“光伏產業是我國具有國際競爭優勢的戰略性新興產業。”合盛硅業表示，本次對外投資落實了公司向工業硅下游進一步拓展的整體戰略規劃，拓展建設光伏組件產能，形成公司光伏新能源產業鏈一體化的格局，有利于公司打造新的盈利增長點。

另一則公告顯示，合盛硅業擬通過全資子公司東部合盛在鄯善工業園區內建設年產20萬噸高純晶硅項目，項目預計投資176.31億元，具體包括建設10萬噸/年多晶硅生產線各2條，建設期2年。

圖片來源：公司公告

據了解，合盛硅業主要從事工業硅及有機硅等硅基新材料產品的研發、生產及銷售，是我國硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一。

合盛硅業表示，公司雖然在光伏組件領域、光伏玻璃、光伏多晶硅領域有一定的技術積累和人才儲備，但后續在團隊經營管理、技術研發和市場開拓方面仍存在不確定性。

同時，由于項目建設投資金額較大，合盛硅業表示，這將會對公司現金流、償債能力造成壓力，潛在的資金財務風險也將對收入的實現、未來業績造成不確定性影響。

據公司同日披露的年報，2022年合盛硅業實現營業收入236.57億元，同比增長10.62%；歸母凈利潤51.48億元，同比下降37.39%。公司一季報顯示，一季度實現營收57.29億元，凈利潤約10.03億元。

一體化競爭加劇

據不完全統計，今年以來，已有隆基綠能（601012）、TCL中環（002129）、上機數控（603185）、晶澳科技（002459）、天合光能等多家頭部光伏企業大手筆加碼一體化產能。業內人士表示，一體化屬于經營杠桿，具有兩面性，應理性看待一體化行為。

今年初，隆基綠能宣布擬452億元投建年產100GW單晶硅片項目及年產50GW單晶電池項目；晶澳科技計劃投資約400億元在鄂爾多斯建設一體化產能；TCL中環擬發行可轉債募資103億元用于25GW N型TOPCon高效太陽能電池項目等等。

分析人士稱，一體化模式的優勢在于可以通過規模經濟、上下游協同等降低成本或者擴大收益，實現更大的經濟性，進而提升市場競爭力；此外，還能保障供應鏈穩定，避免產業鏈“卡脖子”。

該分析人士表示，一體化模式同樣具有杠桿的屬性，也就是向上可以放大收益，向下可能放大損失。一體化越強，周期起伏波動就越猛烈。

萬創投行研究院院長段志強接受中國證券記者采訪時表示，目前光伏技術路線尚未有定局，TOPCon、HJT、碲化鎵、鈣鈦礦等多種路線齊頭并進發展。

“光伏主產業鏈各環節需要較高的固定資產投入，同時也對企業流動資金提出要求。”段志強說，“企業進軍不同產業鏈環節，需要支付更高管理費用和研發費用，對其現金流管理提出挑戰。”